申银证券澳币杀个回马枪？澳洲就业下滑，央行却可能不降息！

　　基本面总结：申银证券

　　1．澳大利亚五月份就业岗位意外下降，但失业率保持稳定

　　路透社6月19日消息，周四公布的数据显示，澳大利亚5月份就业人数在经历上月稳步增长后出现下降，但全职就业岗位增加，失业率维持稳定，显示出劳动力市场的持续韧性。

　　澳大利亚统计局数据表明，5月份净就业人数较修正后的4月份减少2500人，4月份就业人数为87600人。这一结果低于市场预期的增长22500人，且近几个月该数据波动显著。不过，失业率连续一年多稳定在4.1%，就业参与率则小幅降至67.0%。

　　报告其他细节呈现积极态势，5月全职就业岗位增加38700个，工作时长在4月持平后强劲反弹1.3%。因该报告未改变市场对澳大利亚央行放松政策的预期，市场反应较为平淡。掉期交易显示，7月份降息25个基点的可能性为65%，与此前基本一致。

　　牛津经济研究院澳大利亚分院经济学家Kar Chong Low分析称，就业岗位减少并非劳动力市场出现突然逆转，主要是4月份异常强劲增长后，就业率回归正常水平。同时，工作时长反弹、就业不足率下降以及全职岗位增加，均表明企业仍需要员工投入工作时间。

　　目前，随着通胀放缓至2 - 3%的目标区间，澳大利亚央行自2月起已两次降息，利率降至3.85%。但消费者消费态度依旧谨慎，经济增长持续乏力，美国关税及地缘政治冲突也令经济前景蒙上阴影。种种因素预示，澳大利亚央行将在未来几个月进一步推出宽松政策，投资者预计到今年年底，央行累计宽松政策幅度将达70个基点。

　　值得注意的是，澳大利亚劳动力市场展现出较强韧性。失业率维持在4.1%的低位，招聘广告数量持续高于新冠疫情前水平，工资表现稳定，不过私营部门工资增长大多较为缓慢。澳大利亚央行预计，本周期失业率峰值将小幅上升至4.3%。

　　2．美联储下调美国经济前景但维持利率不变

　　路透社消息，美联储在周三下调了对美国经济的预期。由于唐纳德·特朗普推行的关税政策带来通胀上升风险，美联储内部的政策制定者对于今年是否降息存在明显分歧。

　　受特朗普对美国贸易伙伴加征关税的影响，这一举措对全球最大经济体美国产生反作用。美联储官员在周三下调了经济增长预期，同时上调了通胀预期。尽管美国总统特朗普在当天早些时候呼吁联邦公开市场委员会主席杰伊·鲍威尔将借贷成本至少削减2个百分点，但该委员会在此次会议上，仍连续第四次将利率维持在4.25 - 4.5%的区间。就在美联储做出利率决定的数小时前，特朗普批评美联储主席“愚蠢”，甚至提出自己能否“任命自己”进入央行。

　　鲍威尔在美联储利率决议后的新闻发布会上表示，当前适宜等待，进一步明确经济走势后，再考虑调整政策立场。同时他也警告，美联储的职责在于防止一次性通胀上升演变为持续性通胀问题。

　　周三发布的预测显示，预计到2025年美国经济增长率为1.4%，远低于去年水平；个人消费支出通胀率从4月份的2.1%上升至3%。对比3月份美国利率制定者的预期中值，当时预计经济增长1.7%，失业率升至4.4%，个人消费支出通胀率达到2.7%。

　　美联储货币政策预测“点阵图”显示，市场预期美联储今年将两次降息，每次25个基点。然而，美联储官员之间的分歧日益显著，越来越多官员排除了2025年剩余时间内降低借贷成本的可能性。目前，有10名委员预计今年将降息两次或两次以上，7名委员预测不会降息，另有2名委员预计仅降息一次。

　　凯投宏观首席北美经济学家保罗·阿什沃思指出，联邦公开市场委员会内部形成了“两个截然不同的阵营”。部分政策制定者担忧经济增长与失业问题，倾向于降低借贷成本；而另一部分人因关注通胀风险，预计今年不会降息。虽然近期通胀数据表现温和，但众多经济学家预计，随着企业逐步转嫁关税成本，未来几个月物价涨幅将会上升。商业调查结果也表明，企业高管对整体经济需求以及自身成本状况存在较高的不确定性。

　　6月20日周五，澳大利亚基本面上暂无重要数据公布，晚间美国将公布6月费城联储制造业指数。

经济资讯

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　　澳大利亚5月就业市场呈现韧性复苏态势。尽管净就业人数减少2500人（远低于预期的增长2.25万人），但失业率连续第五个月稳定在4.1%，全职岗位激增3.87万个，工作时长环比增长1.3%，抵消了整体数据的波动。统计局指出，此次下滑主要反映4月异常强劲增长（新增8.76万岗位）后的正常回调，牛津经济学家Kar Chong Low强调“企业用工需求依然稳固”。

　　劳动力市场韧性为央行政策提供空间。当前掉期市场显示7月降息25基点概率维持在65%，与数据公布前持平。澳大利亚联储（RBA）自2月已累计降息至3.85%申银证券，通胀率回落至2-3%目标区间，但消费疲软及地缘风险（美国关税、中东冲突）仍使经济承压。市场普遍预期年内还将降息70基点，不过部分经济学家认为RBA可能等待6月通胀数据再行动。

　　潜在风险正在积聚。统计局同步数据显示，2024年净移民降至34.08万人（较2023年峰值55.58万骤减），季度人口增速放缓至2.87万人/月，创2021年以来新低。经济学家Saul Eslake指出“移民激增周期基本结束”，英联邦银行警告这可能抑制消费复苏并加剧建筑业劳动力短缺，给经济前景蒙上阴影。

　　政治资讯

　　美国总统特朗普因中东局势升级提前离场G7峰会，致使澳总理阿尔巴尼斯原定的元首会晤落空。作为补救，阿尔巴尼斯在闭门会议中紧急会见美财长贝森特、贸易代表格里尔及经济委员会主任哈塞特，重点磋商关税豁免议题——目前澳洲对美出口面临10%基础关税及钢铁铝产品高达50%的惩罚性关税，总理以关键矿产供给为筹码力争豁免。

　　同步推进的防务议程取得进展：阿尔巴尼斯与英国首相斯塔默确认《澳英美安全协定》（AUKUS）“第一支柱”核潜艇合作未受美国防部审查影响；同时宣布启动澳欧安全防务伙伴关系谈判，涵盖国防工业与反恐合作。针对中东危机，澳方明确排除军事介入可能，强调“非冲突参与方”定位，呼吁通过外交降级。

　　反对党领袖苏珊·莱伊质疑政府过度依赖国际峰会外交，总理则透露正审慎评估出席北约峰会以补签美澳元首会谈。此次外交周旋凸显澳洲在平衡核心经济利益（关税减免）与战略安全（AUKUS维系）间的务实考量。

　　金融资讯

　　澳大利亚股市周四延续跌势，标普/澳交所200指数微跌0.09%至8523.7点，连续第四个交易日收低。中东紧张局势持续发酵，推动投资者转向防御性板块：四大银行集体上扬（西太银行+1.7%、联邦银行+1.5%、国民银行+1.1%），超市运营商Metcash与Woolworths及类债券地产股亦表现坚挺。

　　资源板块成为主要拖累，黄金分类指数（XGD）重挫1.9%，矿业分类指数（XJR）下跌1.6%。矿业巨头必和必拓（-2.0%）与力拓（-2.3%）领跌，矿产资源（-2.4%）、FMG（-1.7%）及Champion Iron（-3.5%）同步走弱。市场广度持续恶化，澳交所300指数中仅86只个股上涨，197只下跌。

　　尽管大盘波动收窄（日内振幅仅0.41%），但若无银行股支撑，基准指数跌幅恐显著扩大。当前黄金与铁矿石类股疲软态势已延续多日，反映投资者在地缘风险加剧背景下持续撤离周期性资产。

　　地缘战事

　　中东局势升级：6月19日，以色列空袭伊朗纳坦兹、伊斯法罕核设施及霍恩达卜重水反应堆（钚原料基地），并首次承认误报袭击布什尔核电站。伊朗革命卫队对以色列发动导弹反击，击中贝尔谢巴医院（40人伤）及特拉维夫住宅区，造成超20名平民死亡。双方一周内互袭已致数百人死亡。

　　战略意图：以色列旨在摧毁伊朗核能力、导弹系统及政权基础，迫使其放弃核计划并停止支持地区代理人；伊朗威胁封锁霍尔木兹海峡（全球20%石油通道），商船已避行附近水域，致国际油价上涨。美国态度模糊：特朗普未承诺军事介入，但暗示可能参战，要求伊朗“无条件投降”。国启动撤侨，中东领空部分关闭。

　　加沙地带：过去两日51人死于以军火力（含12人在加沙中部援助点附近丧生）；联合国谴责以色列主导的援助体系“违反人道原则”；以方称需防哈马斯劫持物资。加沙战争累计死亡近5.56万人，以军北部空袭单日再致39人死亡（含沙蒂难民营19名妇孺）。

　　俄乌冲突：基辅遭开战以来最致命空袭：6月18日俄军发动440架无人机+32枚导弹袭击，基辅住宅楼被毁致28人死亡，敖德萨2人丧生；泽连斯基称外交陷入“危机”，敦促西方加速军援。

　　地缘影响：三重冲突叠加冲击全球供应链（能源、航运）、推升避险情绪，并考验大国干预能力。伊朗核设施遇袭或激化核扩散风险，霍尔木兹海峡潜在封锁将冲击世界经济命脉。

　　技术谋攻

　　1．技术总结：申银证券

　　周四公布的数据显示，澳大利亚5月就业市场呈现出复杂态势。当月就业人数较修正后的4月减少2500人，而4月就业人数为87600人，这一结果低于市场预期的增长22500人，近几个月就业数据波动明显。

　　尽管就业人数下降，但澳大利亚劳动力市场仍展现出韧性。失业率连续一年多稳定在4.1%，就业参与率小幅降至67.0%。报告中的其他数据也呈现积极一面，5月全职就业岗位增加38700个，工作时长在4月持平后强劲反弹1.3%，就业不足率也有所下降，这些都表明企业对员工工作时间的需求仍然存在。

　　该就业数据公布后，市场反应较为平淡，未改变市场对澳大利亚央行放松政策的预期。掉期交易显示，7月份降息25个基点的可能性为65%，与此前基本一致。牛津经济研究院澳大利亚分院经济学家Kar Chong Low认为，就业岗位减少并非劳动力市场突然恶化，而是4月异常强劲增长后的正常回调。

　　整体来看，澳大利亚劳动力市场韧性较强，失业率维持在4.1%的低位，招聘广告数量持续高于新冠疫情前水平，工资表现稳定，不过私营部门工资增长较为缓慢。澳大利亚央行预计，本周期失业率峰值将小幅上升至4.3%。

　　目前，澳大利亚通胀已放缓至2 - 3%的目标区间，澳大利亚央行自2月起已两次降息，将利率降至3.85%。然而，消费者消费态度依然谨慎，经济增长持续乏力，美国关税及地缘政治冲突更令经济前景充满不确定性。受这些因素影响，市场预计澳大利亚央行将在未来几个月进一步实施宽松政策，投资者预计到今年年底，央行累计宽松政策幅度将达70个基点。

　　总体而言，澳大利亚就业人数虽环比减少2500人，但失业率连续超一年维持4.1%低位，全职岗位增加3.87万个、工作时长反弹1.3%等结构性积极信号，显示劳动力市场韧性，未改变市场对澳央行宽松政策的预期。当前澳通胀已回落至2%-3%目标区间，但消费者信心不足、经济增长乏力及地缘风险等因素叠加，市场仍预计央行将在未来几个月进一步宽松，投资者预期到年底累计降息70个基点，7月降息25个基点的可能性维持65%。劳动力市场的韧性为央行政策提供缓冲，但经济内生压力仍驱动宽松基调。

　　此外，当地时间6月18日，美国联邦储备委员会结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间不变，这是美联储连续第四次会议维持利率不变。本次会议决定得到了全体联邦公开市场委员会（FOMC）投票委员的一致支持。

　　近期指标表明，失业率依然较低，经济活动继续稳步扩张，劳动力市场状况保持良好。不过，经济前景的不确定性虽有所降低，但仍处于高位。通胀方面，目前保持在一定程度的高企，且美联储上调了年底通胀预期至3%，预计2026年通胀仍将维持在2.4%的高位，直到2027年逐步回落至2.1%。与5月议息声明相比，本次声明对失业率的表述有所微调，同时对经济前景不确定性和通胀的判断也有变化。

　　在经济预测方面，美联储下调了美国今明两年的经济增长预期，其中2025年经济增速预测中值从此前的1.7%降至1.4%；失业率预测有所上调，年底预计将升至4.5%，高于当前的4.2%。

　　美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，特朗普政府的关税政策对终端消费者的影响已开始显现，预计今后数月将更为明显，关税带来的不确定性使得通胀风险增加，这是美联储决策时重点考量的因素。他还提到，目前已看到商品通胀略有上升，且预计这种情况将在今年夏季更加明显，美联储需要确信通胀正在下降才能开始降息。对于美国劳动力市场，鲍威尔指出存在“低招聘、低解雇”现象，实际工资仍在上涨，增长速度“健康”，“劳动力市场并没有在呼吁降息” 。

　　从美联储公布的利率“点阵图”来看，美联储官员们对2025年末利率预期的中位数落在3.75%至4.00%之间，即到年底预计会在当前基础上累计降息50个基点，预计今年降息两次。但在参与投票的19位美联储官员中，对2025年政策路径的看法存在明显分歧。其中7位官员倾向于今年维持利率不变，较3月份的4位有所增加；支持今年降息一次（累计25个基点）的官员从之前的4位减少至2位；预计降息两次（累计50个基点）的官员人数从9位下降到8位；而支持降息三次（累计75个基点）的官员人数维持在2位。

　　总体而言，美联储在货币政策决策中展现出鹰派倾向。连续四次会议维持利率不变，顶住外部压力与市场预期，保持政策定力。鲍威尔强调以通胀下降作为降息前提，凸显控制通胀的优先地位。尽管下调经济增长预期、上调失业率预测，但对通胀的高度警惕成为关键，上调年底通胀预期至3%，并预计未来通胀仍居高位，促使其倾向偏紧政策。此外，利率“点阵图”虽显示市场预期今年降息两次，但美联储官员内部对降息分歧大，倾向维持利率不变的官员增多，反映出鹰派观点在内部影响力较强，整体决策氛围趋于谨慎收紧。

　　综上所述，澳联储以及美联储政策分化将继续主导澳币中期走势。此外，中东地缘政治局势升温，以色列-伊朗冲突有升级的风险，美国可能的军事介入进一步加剧了市场的避险情绪。美元作为传统避险货币获得支撑，风险资产普遍遭遇抛售，而澳元等风险敏感型货币面临抛售压力。在此背景下，澳币在周四由当日最高0.6510承压下行至0.6540区域水平。

　　技术结构上，日线级别显示，近期澳币整体走势处于高位震荡整理格局。尽管自6月16日以来，澳币反弹高点下移，低点下降，但汇价重心总体保持在高位，仍显著高于0.6230区域水平的结构性支撑。显示澳币多头的看涨韧性，因此即便近期美元指数持续反弹，但澳币并未显著回落。

　　尽管如此，如若澳币无法突破至0.6550区域水平上方，并由此展开下行修正态势，空头首要目标将指向0.6230区域水平，若突破至0.6230区域水平下方，将为空头打开一轮新的下行空间，空头目标有望指向年内最低点，位于0.5912价位水平。

　　然而，如若澳币多头在保持当前看涨韧性的基础上，强势突破至0.6550区域上方，将展开一轮新的上升空间，有望上行测试0.6680区域水平。若继续突破至0.6880区域上方，甚至有机会挑战2024年高点位于0.6941价位水平。

　　2．技术指标总结：